中鼎股份:国内新能源车智能底盘总成龙头 发布时间:2020-08-17 13:27  作者:真人百家乐  来源:ag真人线上平台  点击:

  高,稀缺性高,电动车装配率有望大幅提升。(1)AMK是全球空气悬挂领域的隐形冠军,其空压机技术全球领先。主要配套戴姆勒、捷豹路虎等,空气悬挂属于底盘电子执行系统,对可靠性要求极高,具备很高的技术壁垒。目前,该部件空气悬挂未来有望迎来高速增长期。由于电动车动力电池重达几百公斤,电动车对悬挂的轻量化和舒适性要求比燃油车高,在底盘轻量化以及智能化趋势加速背景下,电动车装配空气悬挂的比例有望大幅提升。

  配套橡胶+轻合金+空气悬挂,公司是国内首家电动车智能底盘总成供应商,单车价值量达到1.6万,是目前的4倍,成长空间大。公司布局底盘轻量化产品,包括锻铝控制臂、转向节、连杆、副车架等底盘件,配套衬套、悬置等橡胶件产品+AMK空气悬挂,具备电动车智能底盘总成供应能力。根据我们估算,公司可供应产品单车价值量从橡胶件的4000元提高到约1.6万,成长空间大。

  管理层更新换代,管理效率有望大幅改善。公司海外子公司经营效率低、利润率低一直是市场关注的问题。我们认为,前期公司面临的核心矛盾是管理层新老换代,对海外业务的管理较为松散。目前,公司已经完成新老交班,新任董事长夏迎松先生具备国际化视野,通过加快国产化(公司已经拥有Tristone等国产化经验)、直接对外派驻管理层、清理非核心资产等方式,公司海外业务经营管理效率有望得到大幅改善。

  公司旗下拥有多个隐形冠军品牌,市场份额有望持续扩大。公司橡胶件业务包括冷却、减震和密封三大板块,旗下冷却板块的TFHTristone、减震板块的KACO、密封板块的WEGU,均是隐形冠军品牌。从单车价值量上看,公司橡胶件在电动车上的单车价值量比燃油车高,约4000元,增量主要来自于冷却管路等。我们判断,随着国内外汽车销量波动率下降以及公司核心产品国产化加速,公司橡胶件市场份额仍将持续扩大。

  我们预测,公司2020-2022年营收分别为103亿、126亿、138亿,YOY-12%、+23%、+9%;归母净利润分别为4.16亿、6.82亿、8.05亿,YOY-31%、+64%、+18%,对应PE分别为30X、18X、16X。拓普集团21年PE45X,公司是国内电动车智能底盘总成龙头标的(空气悬挂+轻量化底盘部件+橡胶件),旗下AMK是全球电动车空气悬挂龙头,资产稀缺性高,价值被显著低估,给予增持评级。

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